◆家居板塊：定制家居方面，行業(yè)從1.0 時代進(jìn)入到2.0 時代，我們認(rèn)為能夠適應(yīng)行業(yè)變革，并且及時進(jìn)行突破的公司將會在市場的洗牌中脫穎而出。成品家居由于目前還處在行業(yè)集中度提升的階段，因此，龍頭企業(yè)可以通過加強渠道下沉，提升品牌建設(shè)力度，加大研發(fā)投入與促進(jìn)行業(yè)整合等手段，進(jìn)一步搶占市場份額。
◆包裝板塊：龍頭包裝企業(yè)一體化經(jīng)營程度高、成本控制及客戶開拓能力強，將在集中度提升過程中充分受益。我們總結(jié)龍頭公司主要通過三種模式提升市場份額：一類通過并購?fù)庋拥确绞竭M(jìn)軍新型包裝業(yè)務(wù);一類則是在現(xiàn)有需求領(lǐng)域內(nèi)開拓新客戶搶占份額。第三類則是提供供應(yīng)鏈新模式，加速上下游整合，提升行業(yè)集中度。另外，紙價高位回落有助緩解包裝紙企業(yè)成本端壓力，我們預(yù)計包裝板塊盈利能力將隨著紙價回落逐步回升。
◆造紙板塊：我們認(rèn)為19 年造紙景氣度將弱于17、18 年，成本端及需求端驅(qū)動漲價邏輯略有弱化。細(xì)分紙種來看，文化紙因供需及競爭格局較好，價格更具韌性;而包裝紙尤其是箱板/瓦楞紙，由于需求增速放緩及新增產(chǎn)能有所加快，價格存在回調(diào)壓力。造紙板塊我們建議關(guān)注消費屬性較強的生活用紙，核心驅(qū)動力來自漿價下行，成本彈性將逐步顯現(xiàn)。
◆投資建議：尋找穿越周期的機會。我們結(jié)合自上而下、自下而上兩條思路來尋找投資標(biāo)的：1)自上而下：尋找行業(yè)競爭格局好、公司競爭優(yōu)勢強、未來市占率提升邏輯傳導(dǎo)順暢的標(biāo)的，推薦顧家家居、中順潔柔、裕同科技、合興包裝;2)自下而上關(guān)注可以穿越周期，或者有主題性機會的標(biāo)的，推薦勁嘉股份、東港股份、曲美家居、晨光文具。
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