在全球經濟增速下滑預期增強的背景下，原油消費增速面臨同步走低。供應偏緊因素被消化以后，油價失去支撐，在弱需因素“裹挾”下，原油料開啟新一輪下跌走勢。

 

今年以來，全球經濟增速下滑的預期加重，從而削弱原油消費潛力，成為油價上漲最大的阻力。在逐漸消化“OPEC+”減產利多因素后，弱需效應擴散并占據油市主導地位，迫使近期油價顯著回落。自上周四開始，全球油價開啟新一輪下跌行情，其中美國WTI原油期貨價格從59美元/桶迅速跌落至53美元/桶，布倫特原油期貨價格自69美元/桶走低至61美元/桶，而國內原油期貨1907合約更是在本周一以跌停報收，下探至429.6元/桶。

 

 

目前全球經濟表現并不樂觀，美國、日本、歐洲以及德國均持續走弱。其中美國5月Markit服務業PMI初值降至50.9，大幅低于預期的53.5，創2016年2月以來新低，而歐元區經濟引擎德國的制造業PMI也降至44.3。如果紛爭持續擴大，未來全球經濟增速下行壓力會越發顯著，原油需求增速將面臨進一步回落風險。

 

 

從供應角度來看，產油國減產的利多效應正在減弱。OPEC發布的4月報告顯示，各個產油國的減產執行率仍舊維持在3月份的水平，其中主要減產國沙特的原油產量保持穩定，預計5—6月份該國將繼續維持980萬桶/天的產量，不會再有超預期減產的可能。對此，投資者逐漸“審美疲勞”，因為市場很難再找到新的亮點來支撐油價繼續上漲。雖然當前“OPEC+”仍在很好地履行減產協議，但利多效應對油價的支撐邊際作用不斷弱化。

 

投資者從近期多個產油國的表態中產生出疑慮情緒，認為6月底的OPEC會議雖延后至7月上旬召開，但下半年各產油國能否繼續同心協力、維持減產協議存在較大的不確定性。從目前各個國家的反應來看，“OPEC+”之所以選擇推遲會議，是因為“OPEC+”內部已經對減產的問題產生較大的分歧。從目前的態度上來看，伊拉克有增產的可能，俄羅斯同樣表示對當前的價格感到滿意。油市供應端偏緊優勢的利多邊際效應減弱令油價逐步失去支撐。

 

 

在供應偏緊優勢逐漸消失的背景下，原油市場重新被弱需陰霾籠罩。根據往年季節性表現，在美國陣亡將士紀念日以后，將進入北美汽油消費旺季，然而從今年的數據來看，原油消費疲弱特征顯著。據統計，截至5月24日當周，美國原油商業庫存依然處于累庫狀態，維持在4.76億桶，環比增加7.7%，較去年同期大幅增加9.66%。在煉廠開工率方面，截至5月24日當周，美國煉油廠開工率雖回升至91.20%，不過較去年同期的93.90%下降2.7個百分點，并較近五年均值的92.42%下滑1.22個百分點，凸顯今年美國煉廠原油需求不及往年，而接下來的旺季消費也可能弱于預期。基于上述考慮，截至5月28日當周，WTI原油非商業凈多持倉量為438938張，為連續第7周回落。綜上可見，油市弱需的跡象非常明顯。