報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收242.23億元,同比下降15.85%,歸屬凈利潤(rùn)47.05元,同比下降19.17%;對(duì)應(yīng)每股收益0.89元。

行業(yè)景氣低迷致,盈利能力處于底部:公司上半年減持青松建化、冀東水泥股權(quán)獲得投資受益18.42億元,剔除此影響后,實(shí)際凈利同比下滑43.46%。水泥熟料銷(xiāo)量1.15億噸,同比增長(zhǎng)1.6%,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑,主要原因是行業(yè)需求疲軟價(jià)格持續(xù)下跌。公司噸毛利56元,扣除投資收益影響后,噸凈利也僅為29元/噸,兩者均是2008年以來(lái)最低水平。橫向比較來(lái)看,公司的盈利能力仍遠(yuǎn)超同行,競(jìng)爭(zhēng)力依然強(qiáng)勁。

國(guó)內(nèi)新建放緩,整合加速:公司收購(gòu)江西圣塔(熟料產(chǎn)能480萬(wàn)噸,贛州第二),江西的熟料產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到920萬(wàn)噸,省內(nèi)前三;入股西部水泥成為為其第二大股東,并不排除后面有進(jìn)一步合作可能;并在貴陽(yáng)、祁陽(yáng)等地新增4條熟料產(chǎn)線,無(wú)論是新建還是收購(gòu),目前公司都正在加強(qiáng)對(duì)中西部市場(chǎng)的整合與布局。

積極布局海外,國(guó)際化步伐加快:早在2011年公司就在印尼南加落下海外發(fā)展第一顆棋子,南加海螺一期已于14年11月點(diǎn)火投產(chǎn),二期也正式開(kāi)工,公司在印尼已共規(guī)劃6個(gè)項(xiàng)目,孔雀港、西巴布亞、南蘇馬諾斯等地項(xiàng)目已在建設(shè)中。此外公司還在緬甸、老撾、柬埔寨等多個(gè)東南亞開(kāi)始布局,緬甸5000t/d熟料線項(xiàng)目已開(kāi)建,老撾、柬埔寨等多個(gè)國(guó)家都已簽訂合作協(xié)議。未來(lái)隨著公司國(guó)際化步伐的加快,公司將逐步加大對(duì)東南亞新興市場(chǎng)的投資力度,為公司打開(kāi)更為廣闊的市場(chǎng)空間。

投資建議:行業(yè)基本面和公司盈利能力已處于底部,下行空間不大;公司本身在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力仍然非常突出,雖然直接新建產(chǎn)能較少了,但通過(guò)海外擴(kuò)張和國(guó)內(nèi)收購(gòu)兼并,公司產(chǎn)銷(xiāo)量仍將保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.53、1.98、2.16,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。