摩根士丹利（Morgan Stanley）預(yù)測(cè)，由于產(chǎn)量增加和需求增長(zhǎng)滯后，2025年將出現(xiàn)石油供應(yīng)過(guò)剩。

 

這一預(yù)測(cè)可能導(dǎo)致油價(jià)下跌和歐洲石油公司股價(jià)走低。然而，OPEC+減產(chǎn)和美國(guó)潛在的產(chǎn)量放緩等其他因素可能會(huì)阻止供應(yīng)過(guò)剩發(fā)生。

 

兩年前，投資者試圖從歐洲的天然氣緊縮和對(duì)俄羅斯制裁引發(fā)的石油緊缺創(chuàng)造的巨額利潤(rùn)中獲利，石油股票再度風(fēng)靡。

 

然而，市場(chǎng)石油供應(yīng)過(guò)剩，而需求增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期，石油股票吸引力正在減弱。實(shí)際上，有一家銀行認(rèn)為歐洲大型石油巨頭已經(jīng)達(dá)到了極限。

 

上個(gè)月，摩根士丹利下調(diào)了原油的價(jià)格目標(biāo)，供應(yīng)增加和需求增長(zhǎng)放緩是主要原因。該行還無(wú)一例外地下調(diào)了對(duì)歐洲大型石油巨頭的股價(jià)目標(biāo)。道達(dá)爾能源、殼牌、英國(guó)石油、挪威國(guó)家石油公司和雷普索爾的股價(jià)預(yù)測(cè)都被下調(diào)，只有意大利埃尼公司被豁免。

 

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，目前推動(dòng)能源公司股價(jià)上漲的因素包括高通脹、高利率、油價(jià)上漲以及整體股市低迷。

 

摩根士丹利的分析師在一份報(bào)告中預(yù)測(cè)了歐洲大型石油巨頭近期前景：“在核對(duì)清單時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)目前這些因素都不存在。實(shí)際上，這些因素大多指向相反的方向。”

 

摩根士丹利還提出，利率上升有利于能源股價(jià)上漲，而這與油價(jià)上漲推動(dòng)股價(jià)上漲相悖。通常高利率會(huì)壓低油價(jià)，反之亦然。但摩根士丹利指出另一個(gè)導(dǎo)致能源行業(yè)悲觀的原因是石油需求與供應(yīng)之間的差異。

該行在早先的一份報(bào)告中表示，由于OPEC+和其他生產(chǎn)國(guó)（即美國(guó)和巴西）的產(chǎn)量增加，2025年石油市場(chǎng)將出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩。另外，摩根士丹利并不是唯一預(yù)測(cè)供應(yīng)過(guò)剩的銀行。高盛（Goldman Sachs）最近也預(yù)測(cè)了類(lèi)似情況，全球庫(kù)存高企、中國(guó)需求疲軟和美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)是主要原因。

 

如果這些情況繼續(xù)發(fā)展，對(duì)歐洲大型石油巨頭來(lái)說(shuō)將是壞消息。他們最近剛剛修訂了戰(zhàn)略，重新以核心業(yè)務(wù)為先，而不是過(guò)去幾年嘗試的所謂ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）投資，這些投資是為了在能源轉(zhuǎn)型中分一杯羹，卻帶來(lái)?yè)p失。

 

然而，摩根士丹利列出的導(dǎo)致石油和天然氣股票暴跌的因素只是建議和可能性，并非事實(shí)，而且可能永遠(yuǎn)不會(huì)實(shí)現(xiàn)。

 

舉個(gè)例子，摩根士丹利預(yù)測(cè)2025年石油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩。具體數(shù)字是每日需求增長(zhǎng)120萬(wàn)桶，而OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)的供應(yīng)增長(zhǎng)260萬(wàn)桶。像其他機(jī)構(gòu)一樣，摩根士丹利假設(shè)美國(guó)的產(chǎn)量將以往年的速度繼續(xù)增長(zhǎng)，并且OPEC將在布倫特原油交易的某一價(jià)格點(diǎn)開(kāi)始取消減產(chǎn)。這些都是一些重大的假設(shè)，特別是考慮到OPEC堅(jiān)持只有在市場(chǎng)條件合適時(shí)才會(huì)開(kāi)始取消減產(chǎn)。布倫特原油價(jià)格低于80美元似乎并不符合OPEC對(duì)“合適市場(chǎng)條件”的看法。

 

然而，拋開(kāi)OPEC減產(chǎn)不談，生產(chǎn)情況又如何呢？美國(guó)鉆探公司驚喜不斷，報(bào)告產(chǎn)量超出預(yù)期，盡管鉆機(jī)數(shù)量減少，但去年的產(chǎn)量增長(zhǎng)率意外達(dá)到了每天約100萬(wàn)桶。然而，假設(shè)這種情況會(huì)不顧油價(jià)走勢(shì)而持續(xù)下去將是一個(gè)大膽的假設(shè)。因?yàn)槌算@探效率之外，美國(guó)石油生產(chǎn)商一直在專(zhuān)注于確保一定水平的股東回報(bào)，而不是僅僅為了鉆探而鉆探。

 

然后是需求。所有價(jià)格預(yù)測(cè)，無(wú)論是布倫特原油還是殼牌的股票，都嚴(yán)重依賴(lài)于中國(guó)的需求數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)。數(shù)據(jù)表明，全球最大石油進(jìn)口國(guó)的石油需求在經(jīng)歷了二十年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)后增速放緩。這自然會(huì)對(duì)價(jià)格和供應(yīng)造成影響。

 

路透社的約翰·肯普上個(gè)月報(bào)道，截至6月底，經(jīng)合組織（OECD）的石油庫(kù)存比過(guò)去十年的平均水平低1.2億桶，即4%。這比3月底的7400萬(wàn)桶赤字有所增加。換句話(huà)說(shuō)，世界，或者至少是經(jīng)合組織的部分，正在動(dòng)用庫(kù)存來(lái)滿(mǎn)足其石油需求。這與摩根士丹利預(yù)測(cè)的明年供應(yīng)過(guò)剩相去甚遠(yuǎn)。此外，OPEC+并不急于取消減產(chǎn)。

 

歐洲大型石油巨頭的股價(jià)表現(xiàn)不及美國(guó)同行。然而，普遍認(rèn)為這與石油需求和供應(yīng)無(wú)關(guān)，而是與歐洲更為嚴(yán)格的監(jiān)管以及在可替代能源行業(yè)非核心活動(dòng)的投資義務(wù)有關(guān)。盡管分析師樂(lè)觀預(yù)測(cè)這是前進(jìn)的方向，大型石油巨頭在做正確的事，這些投資并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。另一方面，大型石油巨頭對(duì)其核心業(yè)務(wù)的押注通常都得到了回報(bào)，不管銀行的預(yù)測(cè)如何。