近期CNN一則新聞：埃克森美孚退位美國最有價值能源公司，引起不小關注。據外媒報道，美國第二大石油公司雪佛龍當日收盤上漲2.05%，市值達到1420億美元，首次超越埃克森美孚。2011年曾是美國最大上市公司、多年來一直是美國最大能源公司的埃克森美孚，當日市值為1416億美元。
而就在8月份，上述兩家石油巨頭的市值都被新能源企業NextEra超越——這也說明，市場寄予能源轉型的厚望遠比石油巨頭們熱烈得多。
01.埃克森美孚的困境
作為石油五大巨頭之首的埃克森美孚，石油產量約占全球的3%，能源產量約占全球的2%。其市值在2007年10月曾達到近5300億美元的巔峰，2008年的利潤為460億美元，創下當時美國上市公司的最高紀錄。但年初以來股價累計跌幅近50%，市值蒸發超過1445億美元。
拖累現金流的巨額支出不斷增加，是埃克森美孚亟待解決的難題。
2020年之前，其他石油巨頭早已開始將重心轉向可再生能源，埃克森美孚面臨的最大問題似乎是太過偏重油氣投資，跟不上形勢——2018年，埃克森美孚宣布將在2025年前斥資2300億美元，實現新增100萬桶產能。但全球市場受到疫情重擊之后，一系列耗資巨大的項目成為現金流的巨大負累。
進入2020年，埃克森美孚20多年來首次出現連續兩個季度虧損。2009年至2019年間，公司資本支出為2610億美元，并增加了450億美元的債務。2009年公司的資本回報率為16%，而2019年僅為4%。同時每年近150億美元的巨額股息支出也讓埃克森美孚不堪重負，這意味著如果這種情況持續到2025年，埃克森美孚將面臨“無息可派”的窘境。
于是埃克森美孚也走上了削減支出、出售資產與裁員的道路。今年7月，埃克森美孚宣布資本支出已經減少了100億美元，降幅達30%，并放緩了從西得克薩斯州到非洲的項目；另外，埃克森美孚正在尋求完全退出英國北海區域，涉及該地區15個油田資產和管道基礎設施；10月5日，公司還宣布將于明年底之前在歐洲裁員1600人。
02.雪佛龍的底氣
在2019年4月油氣股價格高企之際，雪佛龍市值最高達到2216億美元，與埃克森美孚最高3230億美元的市值相差超過1000億。而僅僅過了一年半，二者市值差距已經縮至40億美元之內。
此次雪佛龍市值能夠暫時超越埃克森美孚，一方面得益于成功收購諾貝爾能源的消息利好，另一方面，后疫情時代的雪佛龍反彈回升力度優于埃克森美孚，也給予投資者極大信心。
目前道指能源股只剩下權重僅為2%的雪佛龍。在宣布以50億美元完成對諾貝爾能源收購后，隔夜盤中公司股價漲幅一度超過2.2%。
疫情導致能源價格暴跌，全球油氣市場受到極大沖擊。但在石油巨頭中，雪佛龍的資產負債表最為強勁。大幅削減成本并嚴格控制新項目支出，精準把握能源轉型時期的需求走向，是雪佛龍在市場低迷態勢下的應變策略。雪佛龍出手諾布爾能源，看中的是上游天然氣資源未來對公司的收益貢獻預期。
疫情過后雪佛龍股價反彈幅度較埃克森美孚更大，年初至今累計股價跌逾36%，損失市值為822億美元。
而面對油價長期徘徊不前，埃克森美孚與雪佛龍的共同選擇是：大量減記油氣儲量。
埃克森美孚8月表示，將把今年已探明儲量估值下調10億桶油當量，其中大部分來自美國頁巖油。2019年底，該公司已探明儲量總計224億桶油當量。
同時，雪佛龍也表示，由于權益效應，低油價將對已探明儲量產生積極影響。因此將已探明儲量下調約10%，其中大部分位于美國二疊紀盆地和澳大利亞。雪佛龍二季度45億美元的上游支出中，即包括在某南美油氣儲量大國（委內瑞拉）的26億美元資產減值。
03.攻勢凌厲的新能源
長期以來，石油巨頭們采用的是全產業鏈綜合戰略。這種戰略無論在上游資源勘探、中下游原油煉制與化學衍生品生產開發方面都可自成一體，能夠規避市場風險特別是避免油價波動對企業盈利造成的嚴重影響。然而美國頁巖行業異軍突起、油價戰等因素，特別是疫情造成全球需求驟降，都改變了全球能源市場格局。
今年上半年，殼牌、bp、埃克森美孚、道達爾和雪佛龍等五大國際石油巨頭以及國內的中石油、中石化累積虧損超過3500億元。
石油巨頭們意識到，要應對全新的市場環境，就要對一體化經營模式進行調整，同時重新評估企業資本管理體系。石油巨頭們紛紛選擇出售非核心油氣資產、或者轉投更為優質的油氣資產、在不同國家投資組合之間進行互換。比如bp、埃尼和康菲可以考慮收購埃克森美孚、道達爾和殼牌在印尼的投資組合。
另據Rystand能源估計，石油巨頭們或會在60個國家“尋求退出203個油氣區域”，將它們在各國的油氣區域總數從293個減少到90個。而最終決定是否退出的關鍵標準是，未來五年的現金流和投資組合的潛在增長率。
然而可再生能源領域發生的迅速變革讓石油巨頭們的動作略顯緩慢，新能源企業的攻勢愈發凌厲。今年8月，埃克森美孚的市值已被新能源企業NextEra超越。無論埃克森美孚還是雪佛龍，在備受投資者青睞的NextEra面前，都已不是對手。
作為電力巨頭的NextEra在8月17日收盤市值為1455億美元，超過了當時埃克森美孚的1416億美元。而7月這家電力巨頭的市值已經超過時市值為1420億的雪佛龍。
NextEra已成為世界上最具投資價值的公用事業公司，這在很大程度上得益于對可再生能源，尤其是風能的大力投資。除了在美國佛羅里達州擁有電力公司之外，它旗下的NextEraEnergyResources還是美國最大的風能、太陽能可再生能源生產商。二季度公司凈利同比增長15%，其中清潔能源業務利潤增速近20%。公司計劃將可再生能源投資組合擴大到3000萬千瓦，足以為2250萬戶家庭提供電力。
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